Tikroji šios Padėkos dienos drama gali būti Michaelas Burry prieš „Nvidia“.

Kol per Padėkos dieną prakaitavote dėl smulkmenų, žinomas investuotojas Michaelas Burry – Christiano Bale’o vaizduojamas filme „The Big Short“ – kariavo vis agresyvesnį karą prieš „Nvidia“.

Tai mūšis, kurį verta stebėti, nes Burry iš tikrųjų gali jį laimėti. Tai skiriasi nuo visų kitų įspėjimų apie AI burbulą tuo, kad Burry dabar turi auditoriją ir laisvę nuo reguliavimo suvaržymų, galinčių tapti to paties žlugimo, kurį jis prognozuoja, katalizatoriumi. Jis lažinasi prieš AI bumą, bet taip pat aktyviai bando įtikinti savo augantį sekėjų skaičių, kad imperatorius – Nvidia – neturi drabužių.

Visiems dabar kyla klausimas, ar Burry gali sukelti pakankamai abejonių, kad iš tikrųjų sukluptų „Nvidia“ ir, atitinkamai, kitus pagrindinius šios istorijos veikėjus, įskaitant „OpenAI“.

Burry pastarosiomis savaitėmis tikrai pasistengė. Jis svaidė purvą Nvidia; jis taip pat išplatino bjaurius komentarus su „Palantir“ generaliniu direktoriumi Alexu Karpu po to, kai teisės aktai atskleidė, kad Burry turėjo meškų pardavimo opcionus abiem bendrovėms – daugiau nei 1 mlrd. USD vertės statymas, kad jos žlugs. (Karpas perdavė CNBC ir pavadino Burry strategiją „batshit crazy“, į kurią Burry atsakė pašiepdamas Karpą, kad jis nesupranta, kaip perskaityti SEC paraišką.) Šis ginčas atspindi pagrindinę rinkos takoskyrą: ar dirbtinis intelektas pakeis viską ir todėl vertas kiekvieno investuoto milijardo, ar dabar esame manijos teritorijoje, kuriai lemta blogai baigtis?

Burry kaltinimai yra konkretūs ir smerkiantys. Jis sako, kad „Nvidia“ akcijomis pagrįsta kompensacija akcininkams kainavo 112,5 milijardo dolerių, o tai iš esmės „savininko pajamas sumažino 50%. Jis pasiūlė, kad dirbtinio intelekto įmonės rengia savo knygas lėtai nuvertindamos įrangą, kuri greitai praranda vertę. (Burry mano, kad „Nvidia“ klientai pervertina „Nvidia“ GPU naudingo tarnavimo laiką, kad pateisintų dideles kapitalo išlaidas.) Kalbant apie visą klientų poreikį, Burry iš esmės pasiūlė, kad tai miražas, nes dirbtinio intelekto klientus „finansuoja jų pardavėjai“ pagal žiedinę finansavimo schemą.

Pakankamai žmonių pradėjo cituoti Burry, kad „Nvidia“, nepaisant visų savo raumenų ir galios bei praėjusios savaitės pajamų ataskaitos, neseniai jautėsi priversta reaguoti. Septynių puslapių atmintinėje, kurią praėjusį savaitgalį „Nvidia“ ryšių su investuotojais komanda išsiuntė Volstryto analitikams – apie įvykį pirmą kartą pranešė „Barron’s“, – bendrovė atšaudavo, sakydama, kad Burry matematika yra klaidinga, be kita ko, todėl, kad jis „neteisingai įtraukė RSU mokesčius“ (tikrasis supirkimo skaičius yra 91 mlrd. USD, o ne 112,5 mlrd. USD, rašoma atmintinėje). „Nvidia“ darbuotojų atlyginimas taip pat „atitinka bendraamžių“. Ir „Nvidia“ tikrai nėra „Enron“, labai ačiū.

Burry atsakymas trumpai: aš nelyginau Nvidia su Enron. Lyginu „Nvidia“ su „Cisco“ maždaug 1990-ųjų pabaigoje, kai ji per daug sukūrė infrastruktūrą, kurios niekam tuo metu iš tikrųjų nereikėjo, o jos atsargos išaugo 75%, kai visi tiek suprato.

Visa tai gali atrodyti kaip audra arbatinuke per Padėkos dieną kitais metais. Arba ne.

Nuo 2023 m. pradžios „Nvidia“ akcijos išaugo dvylika kartų. Šiuo metu bendrovės rinkos vertė yra 4,5 trilijono USD. Jos kilimas į vertingiausią pasaulio bendrovę yra greitesnis nei bet kas anksčiau.

Tačiau Burry turi sudėtingų rezultatų. Jis pavadino būsto krizę, kuri jam atnešė didelį pripažinimą. Tačiau nuo 2008-ųjų jis beveik nuolatos pranašauja įvairias apokalipses, pelnydamas kritikų etiketę „permabear“, o žmonės, kurie jo klausosi su savotišku kultiniu atsidavimu, praleido keletą didžiausių bulių bėgimų rinkos istorijoje. Pavyzdžiui, Burry sumaniai nusipirko GameStop anksti, bet vėliau pardavė savo akcijas prieš sprogstant memų atsargoms. Jis sutrumpino Teslą ir prarado turtą. Po jo skambučio išmaniojo būsto krizei nusivylę investuotojai iš tikrųjų pabėgo iš jo fondo dėl ilgesnio prasto našumo.

Anksčiau šį mėnesį Burry išregistravo savo investicinę įmonę „Scion Asset Management“ SEC. Jis sakė, kad taip nutiko dėl „reguliavimo ir atitikties apribojimų, kurie veiksmingai užgožė mano gebėjimą bendrauti“, paaiškindamas, kad buvo nusivylęs, matydamas, kaip žmonės neteisingai interpretuoja jo tviterius X.

Praėjusį savaitgalį jis paleido „Substack“ pavadinimu „Cassandra Unchained“, kurį dabar naudoja nagrinėdamas savo bylą prieš visą AI pramoninį kompleksą. Naujienlaiškio, kurio metinė prenumerata kainuoja 400 USD, aprašas yra tas, kad dabar Burry „yra vienintelis dėmesys, nes jis suteikia jums pirmąją vietą savo analitinėms pastangoms ir akcijų, rinkų ir burbulų prognozėms, dažnai žvelgiant į istoriją ir jos nepaprastai nesenstančius modelius“.

Žmonės tikrai klauso. Naujienlaiškis pasirodė prieš mažiau nei savaitę ir jau prenumeruoja 90 000 prenumeratorių. Tai vėl priveda prie tikrai nerimą keliančio klausimo: ar Burry yra kanarėlė anglies kasykloje, įspėjantis apie neišvengiamą griūtį, ar jo šlovė, jo pasiekimai, jo dabar nevaržomas balsas ir sparčiai auganti auditorija gali sukelti tą sprogimą, kurį jis prognozuoja?

Istorija rodo, kad tai nėra taip beprotiška. Jimas Chanosas, garsusis skolintų vertybinių popierių pardavėjas, nesukūrė „Enron“ buhalterinės apgaulės, tačiau jo garsi kritika 2000 ir 2001 m. suteikė kitiems investuotojams leidimą suabejoti bendrove ir paspartino jos išaiškinimą. Žymus rizikos draudimo fondų valdytojas Davidas Einhornas 2008 m. konferencijoje išsamiai apibūdino „Lehman Brothers“ apskaitos gudrybes, todėl kiti investuotojai buvo skeptiškesni ir galbūt paspartino pasitikėjimo praradimą, dėl kurio žlugo. Abiem atvejais pagrindinės problemos buvo tikros, tačiau patikimas kritikas su platforma sukėlė pasitikėjimo krizę, kuri tapo savaime išsipildžiusi.

Jei pakankamai investuotojų patikės Burry dėl pernelyg didelio AI, jie parduos. Pardavimas patvirtins jo meškų tezę. Parduos daugiau investuotojų. Burry nebūtinai turi būti teisus dėl kiekvienos smulkmenos – jis tiesiog turi būti pakankamai įtikinamas, kad sukeltų spūstį. Žvelgiant į „Nvidia“ lapkričio mėnesio pasirodymą, lengva daryti išvadą, kad Burry įspėjimai įsigali; Matant jos akcijų rezultatus per visus metus, tai mažiau akivaizdu.

Daug aiškiau yra tai, kad „Nvidia“ turi ką prarasti, įskaitant beveik stulbinančiai didžiulę rinkos kapitalą ir jos, kaip būtiniausios dirbtinio intelekto amžiaus įmonės, poziciją. Tuo tarpu Burry neturi ko prarasti, tik savo reputaciją ir naują megafoną, kurį, tikėtina, artimiausioje ateityje naudos visu garsu.