Kodėl Upexi savo iždui pasirinko Solaną, o ne Ethereum

Brianas Rudickas, „Upexi“ strategijos vadovas, paaiškino, kodėl iždo įmonės vis dar užsiima HODLing po paskutinio kriptovaliutų rinkos žlugimo.

Kai kriptovaliutų rinka per kelias valandas prarado daugiau nei 1 trilijoną USD vertės, daugelis investuotojų panikavo. Vis dėlto kriptovaliutų iždo įmonės, kurių balansuose yra daug neatidėliotinų žetonų, nesutriko.

Viena iš jų – Solana iždo įmonė „Upexi“. Šiame išskirtiniame interviu „Upexi“ strategijos vadovas Brianas Rudickas paaiškina, kodėl pastarojo meto nepastovumas neturėjo įtakos jų verslui. Jis taip pat paaiškino, kaip iždo įmonė nusprendžia, kada pirkti daugiau SOL, naujausias iždo įmonių tendencijas ir bendrą tokeno atvejį.

Crypto.news: Neseniai įvykusi kriptovaliutų avarija per kelias valandas sunaikino trilijoną kriptovaliutų rinkos kapitalizacijos ir gana stipriai paveikė Solaną. Nors SOL atsigavo, kaip tai paveikė iždo bendroves, tokias kaip „Upexi“?

Brianas Rudickas: Sąžiningai, mums poveikis iš esmės buvo nulinis, ir manau, kad tai pasakytina apie daugumą iždo įmonių. Mes laikomės pirkimo ir laikymo strategijos. Mes nevykdome agresyvios prekybos grandinėje arba nenaudojame svertų, kad gautume pelną. Mes laikome Solanos vietą ir statome ją. Taigi, kai įvyksta avarija, iš tikrųjų jūsų grynoji turto vertė (GAV) laikinai sumažėja, o tada šiuo atveju ji dažniausiai atsistato.

Jei nesate labai svertas, tai neturi didelės įtakos jūsų strategijai ar rizikos profiliui. Jei kas, tai gali būti tikrai patrauklus įėjimo taškas. Jei turite pinigų, galite nusipirkti panardinimą. Bet šiaip mums niekas nesikeičia.

Tikroji rizika yra per didelis svertas: jei daug skolinatės, o jūsų turimas žetonas sugenda ir lieka žemas, čia ir prasideda problemos. Esame labai konservatyvūs. Turime tik apie 40 mln. USD neapmokėtų skolų, palyginti su maždaug 400 mln. USD Solanoje. Tai yra vienženklis svertas. Ir tą kredito liniją galima grąžinti bet kada.

Taigi iždo bendrovėms vienintelis būdas tapti priverstiniu pardavėju yra tada, kai turite didelį finansinį svertą, o žetonų kainos krenta ir ilgą laiką išlieka žemos. Dauguma šių įmonių skolų išpirkimo terminus nustato kelerius metus. Taigi rizika išryškėja tik tuomet, jei įstrigome gilioje meškos rinkoje metams, o ne savaitėms.

CN: Ar toks nepastovumas turi įtakos institucinių ar mažmeninių investuotojų paklausai? Tai tikrai pabrėžė, koks nepastovus vis dar yra kriptovaliutos.

BR: Nemanau, kad tai visiškai keičia investuotojų paklausą. Dauguma investuotojų, ateinančių į tokią iždo bendrovę kaip mūsų, nebando prekiauti ir išpirkti per kelias savaites.

Jie nesiekia trumpalaikių žingsnių. Jie čia, nes supranta ilgalaikės vertės kaupimąsi – ir tai kyla iš tokių mechanizmų kaip kapitalo emisija, pajamingumas ir SOL sumavimas vienai akcijai. Jie pripažįsta, kad kriptovaliuta yra nepastovi. Tai žaidimo dalis. Tačiau laikui bėgant, jei akcijos vertė didėja, tai jiems rūpi.

Be to, iždo bendrovės gali užsidirbti pinigų iš nepastovumo taip, kaip to negali kiti. Pavyzdžiui, kai mes arba tokia įmonė kaip „MicroStrategy“ išleidžiame konvertuojamus vekselius, šiose priemonėse yra įterpta parinktis. Ir kuo nepastovesnis pagrindinis turtas, šiuo atveju, mūsų akcijos, tuo vertingesnė ta galimybė tampa pirkėjui.

Taigi nepastovumas kai kuriais atvejais padeda mums efektyviau pritraukti kapitalą. Investuotojai mokės daugiau už tą įterptąją nepastovumo priemoką. Taigi, užuot rizikuojanti, ji iš tikrųjų gali būti turtas, jei žinote, kaip ją sutvarkyti.

CN: Kokie yra investavimo į tokią iždo įmonę kaip „Upexi“ pranašumai, užuot tiesiog įsigijus pagrindinį turtą, pavyzdžiui, SOL?

BR: Pirma, iždo strategija gali sukurti tikrą akcininkų vertę. Vienas iš būdų yra protingas kapitalo išleidimas – jei prekiaujame virš buhalterinės vertės, tada padidinę nuosavą kapitalą tokiu lygiu galime padidinti savo SOL vienai akcijai. Tai, savo ruožtu, turėtų palaikyti mūsų akcijų kainą, jei rinka turi daugumą.

Antra, mūsų iždas yra produktyvus turtas. Mes investuojame į Solana, uždirbdami apie 8 % metinį pelną. Kai kuriais atvejais galime nusipirkti užrakintą SOL su vidutinio amžiaus paauglių nuolaida. Kai konvertuojate šią nuolaidą į pajamingumo ekvivalentą, tai veiksmingai padvigubina mūsų sumokėtą grąžą.

Tai yra tikrosios vertės kaupimo mechanizmai, kurie laikui bėgant didėja, ir jie yra mūsų disertacijos pagrindas.

CN: Kaip nuspręsti, kada pirkti Solana?

BR: Kai gauname papildomų pinigų, perkame daugiau Solana. Mes nelaikome rinkos. Mūsų strategija yra susieta su kapitalo formavimu. Galime pritraukti kapitalą keliais būdais: konvertuojamaisiais vekseliais, akcijomis privačiomis investicijomis arba bankomatų programomis, kurios yra „rinkos“ akcijų emisijos programos.

Dar balandį atlikome 100 mln. USD privatų akcijų platinimą, o liepą užbaigėme 200 mln. USD lygiagretų siūlymą – dalį akcijų, dalį konvertuojamą skolą. Kai turėjome tą likvidumą, panaudojome jį Solanoje.

CN: Ir kaip nuspręsti, kada ieškoti investicijų? Ar tai priklauso nuo to, ar galite padidinti SOL vienai akcijai?

BR: Būtent. Daug kas priklauso nuo rinkos sąlygų. Ar yra didelis investuotojų potraukis iždo įmonių akcijoms? Ar mes prekiaujame daugikliu, dėl kurio akcijų emisija yra aktyvi?

Ten yra stūmimas-traukimas. Pavyzdžiui, jei prekiaujame 5 kartus didesne GAV, 100 mln. USD akcijų pardavimas yra labai pelningas: iš karto sukurtume vertę. Tačiau taip pat sunkiau surinkti tiek daug esant tokiam aukštam įvertinimui.

Taigi jūs balansuojate, kaip didėjantis pakėlimas ir kiek jis pasiekiamas. SEC pateikėme nuosavybės eilutę, kuri iš esmės yra beveik bankomatas. Kai tik tai bus veiksminga, galėsime parduoti nedidelę dalį savo kasdienės prekybos apimties rinkoje, kad palaipsniui pritrauktume lėšų.

Bet jūs turite būti atsargūs. Jūs nenorite pasiekti savo akcijų kainos. Taigi paprastai žiūrime į 1–4 % dienos apimties emisiją – tiek, kad būtų galima pritraukti kapitalą netrikdant rinkos ir vis tiek padidinti SOL/akciją.

CN: Kodėl Solana?

BR: Solana mums išsiskyrė kaip pirmaujanti didelio našumo išmaniųjų sutarčių blokų grandinė. Yra trys priežastys, kodėl:

Kalbant apie technologijas, Solana lygiagrečiai apdoroja operacijas, kaip tai daro šiuolaikiniai procesoriai. Tai pirmoji antrosios kartos išmaniųjų sutarčių grandinė, pradėta 2020 m., todėl ji turi naudos iš naujesnių architektūros ir projektavimo principų, bet taip pat turi reikšmingą tinklo poveikį.

Taip pat yra jos ekosistema, kuri yra neįtikėtinai įvairi. Iš DeFi, DePIN, socialinių, žaidimų, žetonų, stabilių monetų, memų monetų, AI agentų ir kt. Solanoje galite kurti bet ką.

Jo trauka taip pat stipri. Jei pažvelgtumėte į metriką tokiose platformose kaip Artemis.xyz, Solana jau pirmauja pagrindinėse srityse: kasdienių aktyvių vartotojų, DEX apimčių ir dApp pajamų.

Ethereum yra didžiausia grandinė ir labiausiai žinoma, be jokios abejonės. Tačiau Solana žengia didžiules pastangas, ir mes stengiamės atsidurti ten, kur eina rinka.

CN: Kaip vertinate Solanos konkurencinę aplinką? Kuo Solana skiriasi nuo kitų panašių grandinių?

BR: „Ethereum“ neabejotinai yra didžiausia ir labiausiai decentralizuota grandinė, kuri turi stiprų prekės ženklą. Tačiau tai taip pat riboja ankstyvi dizaino pasirinkimai.

„Ethereum“ pirmenybę teikė decentralizacijai ir saugumui, o tai reiškė, kad nukentėjo našumas. Štai kodėl tiek daug vykdymo buvo perkelta į 2 sluoksnį, kuris iš esmės yra atskiros blokų grandinės. Jie užfiksuoja daug vertės, kuri kitu atveju būtų sukaupusi pačiam Ethereum.

Solana pasirinko kitokį požiūrį. Iš anksto jis sutelkė dėmesį į našumą ir saugumą – ir laikui bėgant sugebėjo peraugti į decentralizaciją dėl tokių dalykų kaip Moore’o įstatymas ir aparatinės įrangos bei pralaidumo patobulinimai. Manome, kad tai pirmoji grandinė, kuri yra saugi, decentralizuota ir naši vienu metu.

Mūsų požiūriu, „Solana“ yra sukurta siekiant vieno tikslo: tapti interneto masto kapitalo rinkų infrastruktūra – 24 valandas per parą, 7 dienas per savaitę, visuotine, be leidimo. Ši vizija tikrai įtikinama, ir manome, kad būtent į ją krypsta finansų ateitis.

CN: Kaip „Solana“ palyginti su „Ethereum L2“ vartotojų požiūriu?

BR: „Solana“ naudotojų patirtis yra daug paprastesnė ir vieningesnė. Taip yra todėl, kad „Solana“ yra monolitinė – ji atlieka viską (duomenų prieinamumą, vykdymą, sutarimą ir atsiskaitymą) viename lygyje. Jums nereikės šokinėti tarp apvyniojimų ar nerimauti dėl tiltelio.

Naudojant Ethereum, vertė yra suskaidyta tarp L2, o dauguma jų vis dar turi centralizuotus sekos įrenginius, todėl kyla klausimų dėl decentralizavimo ir reguliavimo rizikos. Jūs pasitikite sekos operatoriumi, ir tai nėra tikra sistema be leidimo. Solana daug to sudėtingumo išvengia.

CN: Apie kokias pastarojo meto tendencijas galvojate, kad likusios rinkos dalies gali trūkti?

BR: Būsiu sąžiningas. „Upexi“ buvo viena iš pirmųjų, surengusių didelio masto privatų investavimą, kad sukurtų „altcoin“ iždą, ypač Solanoje. Ir kadangi mes buvome anksti ir sėkmingi, po to sekė daug kopijų.

Dabar erdvė tampa prisotinta. Yra daugybė įmonių, kurios bando daryti tą patį. Dėl to sumažėjo vertinimai ir GAV kartotiniai. Tokia pamaina. Dabar visi bando išsiaiškinti: kas yra „Skaitmeninio turto iždo 2.0“ modelis? Kas bus toliau?

Viena sklandanti idėja yra ta, ar galite nusipirkti pelningą verslą ir panaudoti jo pinigų srautus skaitmeniniam turtui kaupti – iš esmės finansuoti savo iždą iš realių pajamų. Idėja įdomi, bet nesu įsitikinusi. Neabejotinai „MicroStrategy“ sėkmę lemia tai, kad ji neturi atitraukiančio verslo modelio.

Daugelis žmonių net negalėjo pasakyti, ką iš tikrųjų daro „MicroStrategy“, neskaitant „Bitcoin“, ir tas paprastumas išėjo į naudą. Taigi nesu įsitikinęs, kad eksploatavimo sudėtingumas padidins šio modelio vertę.

Kita idėja yra eiti toliau grandinėje ir pabandyti padidinti derlių – naudojant agresyvesnes investavimo strategijas, galbūt pasitelkiant DeFi ar kitus likvidumo protokolus. Mes tai nedarome. Manome, kad tai sukelia daugybę rizikų – teisinės, reguliavimo, protingos sutarčių rizikos, likvidavimo – ir net tada šios grąžos tikriausiai nepasiliks, nes jas persekios didesnis kapitalas.

Mes jau uždirbame lygiavertę grąžą paaugliams, taikydami konservatyvesnes strategijas, pvz., pirkdami užrakintą Solaną su nuolaida. Nejaučiame poreikio prisiimti papildomos rizikos vien tam, kad siektume kelių papildomų pelningumo taškų.

Ir tada yra susijungimai ir įsigijimai, kurie tampa karšta tema. Esu šiek tiek susimaišęs. Jei esate įmonė, prekiaujanti mažesne nei GAV, kodėl parduodate save kitai įmonei už mažesnę nei simbolinę vertę, kai galite tiesiog likviduotis tiesiogiai NAV? Kita vertus, jei esate pirkėjas, kodėl turėtumėte mokėti priemoką už kitos įmonės turtą, jei tuos pačius žetonus galėtumėte nusipirkti atviroje rinkoje?

Be to, susijungimai ir įsigijimai susiję su sandorių rizika, bankininkais, teisininkais, mėnesiais trunkančiu procesu ir visada kyla klausimas, kaip rinka reaguos. Jau matėme pavyzdį, kai rinkai tai nepatiko. „Strive“ paskelbė apie „Semler“ įsigijimą. Sandoris buvo aktyvus, skaičiuojant už bitkoinus, tačiau „Strive“ akcijos iškart po to nukrito apie 40%. Štai tokią riziką prisiimate.

Tačiau yra priežasčių, dėl kurių susijungimai ir įsigijimai vis tiek gali įvykti. Jei pirkėjas negali pats surinkti grynųjų pinigų, bet gali pasiūlyti akcijas, o pardavėjas nori priimti šį kapitalą, tai vis tiek gali būti prasminga, ypač jei jungtinė įmonė tampa geriau matoma arba didesnė prekybos apimtis. Tai padeda ateityje išleisti akcijas.

Taigi, pamatysime. Manau, kad mes daug pasimokysime iš kitų kelių susijungimų ir įsigijimų sandorių. Jei jie bus gerai priimti, galite pastebėti konsolidacijos bangą. Jei ne, greičiausiai jis bus nutildytas. Mūsų tikslas išlieka tas pats: būkite drausmingi, aktyviai pritraukite kapitalą, atsakingai investuokite ir laikui bėgant didinkite SOL vienai akcijai. Tai vis dar veikia ir veikia be nereikalingos rizikos.