Aš nuolat girdžiu tą pačią tingią eilutę, kad Europa „pirmiausia reguliuoja, o vėliau diegia naujoves“. Skydelyje tai skamba protingai. Ji taip pat ignoruoja tai, kas vyksta žemėje. Pirma, finansų rinkos vystosi ne pagal vibracijas. Jie auga dėl pakartojamų taisyklių, nuspėjamos priežiūros ir patikimo vykdymo. MiCA pradėjo tai teikti. Antra, MiCA nėra susijęs su naujovėmis ir nebūtina; tai iš esmės kita sritis. Ji buvo sukurta siekiant paremti struktūrizuotas ir nuspėjamas taisykles rinkos dalyviams, o ne užkirsti kelią naujoms iniciatyvoms ar paskatinti jas.
Santrauka
- „MiCA“ sukuria nuspėjamumą, o ne paralyžią: rinkos veikia pagal pakartojamas taisykles ir priežiūrą. „MiCA“ suteikia struktūrizuotą, suskirstytą tarpvalstybinės šifravimo veiklos visoje ES sistemą.
- Atitiktis tampa konkurenciniu pranašumu: licencijavimas pagal MiCA rodo patikimumą, perkelia likvidumą į reikalavimus atitinkančias stabilias monetas ir pritraukia institucinį kapitalą, o ne atgrasina.
- Reguliavimas keičia paskatas, o ne inovacijas: Europos apimtys išlieka didelės, o smėlio dėžės ir priežiūros aiškumas sumažina brangiai kainuojantį teisinį netikrumą rimtiems statybininkams.
Įmonės ir verslininkai, norintys naujovių, tai daro ir toliau. Taip, norint gauti licenciją pagal MiCA, reikia daug išteklių, tačiau tai netrukdo projektams judėti į priekį arba tyrinėti ir išbandyti naujus verslo modelius. Trečia, pramonė visiškai pasikeitė po FTX ir Celsius žlugimo, ir tai yra pagrindinis MiCA katalizatorius ir priežastis.
Smėlio dėžė pasirodė paprasta tiesa
Europos blokų grandinės reguliavimo smėlio dėžė yra labiausiai neįvertinta ES blokų grandinės strategijos dalis. Ji vykdoma nuo 2023 iki 2026 m. ir remia 20 projektų per metus, derinant juos su nacionalinėmis ir ES institucijomis, siekiant konfidencialių, struktūrinių reguliavimo dialogų. Dabar mačiau antraštes, kuriose tai vadinama rinkodaros pratimu. Tai tikrai mechanizmas, skirtas teisiniam netikrumui paversti įgyvendinimo žingsniais.
Pažvelkite į trečią grupę, paskelbtą anksčiau vasario mėn. ES Blockchain observatorija ir forumas 2025 m. birželio–lapkričio mėn. padarė kažką svarbaus. Jie subūrė projektus su reguliavimo institucijomis, kurios sprendžia kibernetinio saugumo, duomenų apsaugos ir finansų institucijų klausimus. Tai svarbu, nes daugelis „blockchain“ gedimų įvyksta GDPR, globos, AML ir kitų taisyklių sankirtose. Smėlio dėžė anksti pašalina šias spragas, o produktai vis dar gali prisitaikyti. Taip sumažinate brangiausią kriptovaliutų riziką: sukurkite netinkamą dalyką ir atraskite jį išleidę daug pinigų.
Tikroji MiCA dovana – didelės apimties patekimas į rinką
„MiCA“ nėra tobula, tačiau jos pagrindinis pažadas yra galingas. Viena licencijavimo sistema, sukurta remti tarpvalstybinę veiklą, paremta centriniu registru ir bendromis priežiūros priemonėmis. ESMA MiCA puslapyje paaiškinama tarpinė registro struktūra ir tai, kad ji bus palaikoma iki 2026 m. vidurio, kol bus visiškai integruota į ESMA sistemas.
Taigi kodėl ši laiko juosta yra svarbi? MiCA taisyklės pradėtos taikyti 2023 m. Stabilių monetų taisyklės pradedamos taikyti nuo 2024 m. birželio 30 d., o platesnė tvarka galioja nuo 2024 m. gruodžio 30 d. Toks laipsniškas diegimas yra būtent taip, kaip atrodo geras reguliavimas. Duokite rinkai laiko pereiti, tada vykdykite.
Argumentu „Lengva jurisdikcija“ nepaisoma to, ko steigėjai išmoksta sunkiai: galite pigiai įtraukti į lengvą vietą, bet negalite lengvai nusipirkti patikimumo.
Kai jums reikia patikimos bankininkystės, institucinės partnerystės ir viešųjų pirkimų lygio valdymo, jūs vis tiek sukuriate tuos pačius valdiklius – tik vėliau, patiriant stresą ir dažniausiai po to, kai beveik nepavyko. MiCA leidžia komandoms sąmoningai kurti tuos valdiklius.
Reguliavimas pertvarko rinkas, o ne jas žudo
Pradėkite nuo veiklos. „Chainalysis“ praneša, kad Europos sandorių apimtys atsigavo po 2024 m. vidurio nuosmukio ir 2024 m. gruodžio mėn. pasiekė 234 mlrd. USD, o 2025 m.
Tada pažiūrėkite į stabilias monetas, kur MiCA jau keičia rinkos struktūrą. ESMA tarpiniame registre yra 15 elektroninių pinigų žetonų emitentų, valdančių 25 vienos valiutos stabilias monetas. Dar svarbiau, kad atitikties filtras keičia likvidumo pasirinkimą. MiCA suderinimas pastūmėjo rinką prie suderinamų stabilių monetų. EURC išaugo 2 727 % (2024 m. liepos mėn.–2025 m. birželio mėn.), palyginti su USDC – 86 % per tą patį laikotarpį.
Būtent tai daro protingas reguliavimas. Tai keičia paskatas, todėl saugiausios, skaidriausios priemonės laimi dalį. Tai nuobodu, bet ir tai, kaip pritraukiate rimtą kapitalą.
Vis dar yra skausmo taškų
Būkime sąžiningi dėl kompromisų, nes steigėjai juos jaučia kiekvieną dieną. Didžiausias teigiamas pokytis yra tas, kad licencijavimas tapo konkurenciniu signalu. Vokietijos požiūris yra atvejo analizė. „BaFin“ patvirtino 20 CASP 2025 m., pirmaujanti ES ir sudaro 30 % visų patvirtinimų visame bloke. Licencijavimo srityje taip pat akivaizdi koncentracija, o Vokietija ir Nyderlandai pirmauja išduodant.
Ši koncentracija atspindi priežiūros pajėgumus ir institucinį komfortą. Įmonės telkiasi ten, kur patvirtinimai yra nuspėjami, o standartai aiškūs. Bet vis dar yra daug skausmingų taškų. Atitiktis yra brangi, o Europos bankininkystės sluoksnis vis dar elgiasi kaip vartų sargas. Minimalios licencijavimo ir reikalavimų laikymosi išlaidos išaugo maždaug šešis kartus (10 000 EUR iki 60 000 EUR), rizikos finansavimas sumažėjo 70 %, palyginti su 2022 m. lygiu, o su blokų grandine susijusių darbo skelbimų skaičius sumažėjo maždaug 90 %, palyginti su 2022 m.
Kai kurios iš šių tendencijų seka pasaulinį nuosmukį. Kai kurie iš jų yra pačių sukelta trintis: lėtas įsisavinimas, nenuoseklios nacionalinės interpretacijos pereinamuoju laikotarpiu ir bankai, kurie vengia rizikuoti net tada, kai egzistuoja reguliavimas.
Būtent todėl smėlio dėžė yra svarbi. Tai suteikia reguliavimo institucijoms grįžtamojo ryšio kilpą ir suteikia įmonėms galimybę anksti parodyti kontrolę, kol bankas pagal nutylėjimą pasakys „ne“.
Praktiška žaidimų knyga steigėjams
Jei statote Europoje, nustokite traktuoti reguliavimą kaip langelį, kurį reikia pažymėti pabaigoje. Naudokite dialogą anksti. Jei galite patekti į struktūrinį forumą, pvz., ES smėlio dėžę, padarykite tai. Tai suspaudžia teisinį neapibrėžtumą į sprendimus dėl produktų.
Svarbiausia kurti atsižvelgiant į MiCA reikalavimus nuo pat pradžių. Net jei paleidžiate „lean“, architektų globą, atskleidimą, valdymą ir atsaką į incidentus, tarsi licencijavimas būtų neišvengiamas. Strategiškai pasirinkite savo priežiūros namus. Licencijavimo koncentracija parodo, kur šiandien veikia procesai.
Laikykite atitiktį pardavimo turtui. Bankai ir instituciniai partneriai daug labiau reaguoja į valdymą, kontrolę ir audituojamus procesus nei į „bendruomenę“.
