Atskleidimas: čia išreikštos pažiūros ir nuomonės priklauso tik autoriui ir neatspindi crypto.news redakcijos požiūrių ir nuomonių.
Pasaulinis tokenizuotas realaus pasaulio turtas dabar perkopė 25–30 milijardų dolerių vertės ribą grandinėje ir per metus išaugo triženkliais tempais. Pagrindiniai turto valdytojai, pasauliniai bankai ir rinkos infrastruktūros ne tik bando, bet ir pradėjo tiesioginį simbolinių obligacijų, fondų ir indėlių išleidimą. Vis dėlto per visą šį pagreitį svarbiausias pokytis nevyksta kriptovaliutų rinkose. Tai vyksta reguliuojamose kapitalo rinkose, o Korėja iškyla kaip vienas ryškiausių pavyzdžių.
Santrauka
- Tokenizavimas, o ne reguliavimo panaikinimas: Korėja nekuria „kriptovaliutų“ – ji įtraukia blokų grandinę į esamus kapitalo rinkų įstatymus, nepažeisdama informacijos atskleidimo, saugojimo ir investuotojų apsaugos.
- Infrastruktūra, o ne ažiotažas: nuo smėlio dėžės eksperimentų pereinama prie integracijos sistemos lygiu, kai greičiau atsiskaitoma, užtikrinamas skaidrumas ir atitiktis.
- Kapitalo rinkos laimi pirmiausia: pirmieji naudos gavėjai yra brokeriai, saugotojai ir reguliuojami emitentai, o ne biržos ar DeFi, signalizuojantys apie institucinį tokenizacijos etapą.
Korėja „nepriima kriptovaliutų vertybinių popierių“, kaip dažnai teigiama antraštėse. Taip pat ji nepanaikina vertybinių popierių įstatymų, kad būtų galima eksperimentuoti su blokų grandinėmis. Vietoj to, ji modernizuoja kapitalo rinkas, naudodama blokų grandinės technologiją, kartu tvirtai laikydamasi galiojančios vertybinių popierių reguliavimo sistemos.
Praktikoje Korėja traktuoja žetonų vertybinius popierius panašiai kaip perėjimas nuo popierinių sertifikatų prie elektroninės registracijos prieš dešimtmečius: ne kaip naują turto klasę, o kaip efektyvesnį būdą išleisti, atsiskaityti ir valdyti tas pačias finansines priemones.
Nuo smėlio dėžės iki sistemos
Daugelį metų tokenizavimas gyveno reguliuojamose smėlio dėžėse – naudingas bandymams, bet struktūriškai ribotas. Korėja dabar peržengia šį etapą. Formaliai pripažindamos žetonų vertybinius popierius savo kapitalo rinkų sistemoje, reguliavimo institucijos signalizuoja, kad blokų grandinė priklauso sistemos viduje, o ne šalia jos.
Vertybinių popierių įstatymas vis dar reglamentuoja informacijos atskleidimą, saugojimą, tinkamumą ir elgesį rinkoje. Emitentai negauna nuorodų, eidami į grandinę. Tarpininkai lieka atskaitingi. Investuotojų apsauga yra išsaugota. Naujovė slypi vandentiekyje: greitesnis atsiskaitymas, geresnis skaidrumas ir mažesnė eksploatacinė trintis.
Šis požiūris gali atrodyti konservatyvus, palyginti su DeFi pasakojimais, tačiau būtent tai įgalina mastą. Įstaigos nenaudoja balansų dėl reguliavimo dviprasmiškumo. Mažmeniniai investuotojai neįgyja pasitikėjimo eksperimentinėse vietose. Korėjos modelis išsprendžia abi problemas pririšdamas prie žinomų teisinių pagrindų.
Kodėl Korėjos padėtis yra unikali
Korėjos kapitalo rinkose didelis mažmeninės prekybos dalyvavimas derinamas su sudėtinga struktūrizuotų ir alternatyvių produktų paklausa. Šis derinys daro tokenizaciją ypač galingą.
Tokenizuoti vertybiniai popieriai leidžia daliai atskleisti turtą, kuris anksčiau buvo nelikvidus, didelio nominalo arba sudėtingas, įskaitant nekilnojamąjį turtą, privatų kreditą ir pajamas generuojančią intelektinę nuosavybę. Mažmeninė prieiga plečiasi, tačiau naudojant reguliuojamus išdavimo ir platinimo kanalus, o ne spekuliacinius žetonų sąrašus.
Tikėtina, kad tai nukreips dėmesį ir kapitalą nuo trumpalaikių, mainais pagrįstų žetonų ciklų į reguliuojamus produktus su realiais pinigų srautais, atskleidimu ir antrinės rinkos struktūra. Pokytis yra subtilus, bet gilus. Žetonizacija nustoja būti susijusi su tuo, ką galima greitai įtraukti į sąrašą, ir pradedama kalbėti apie tai, ką galima patikimai išleisti, laikyti, prekiauti ir atsiskaityti.
Tikroji galimybė nėra išleidimo ažiotažas. Tai infrastruktūra. Kai tokenizuoti vertybiniai popieriai tampa įtraukiami į atsiskaitymo ir poprekybinius procesus, nauda susilieja. Trumpesni atsiskaitymo ciklai sumažina sandorio šalies riziką. Skaidrumas grandinėje pagerina auditą. Eksploatacinės išlaidos mažėja. Kai pasiekiamas šis efektyvumas, grįžti prie senų darbo eigų tampa ekonomiškai neracionalu.
Kas iš tikrųjų laimi
Priešingai populiariam suvokimui, pirmieji Korėjos žetonų rinkos laimėtojai nebus kriptovaliutų mainai, DeFi protokolai ar spekuliaciniai žetonų projektai. Jie bus:
- Brokeriai ir vertybinių popierių įmonės, galinčios tinkamai platinti žetonų produktus;
- Infrastruktūros teikėjai pastato saugojimo, atsiskaitymo ir atitikties lygmenis;
- Emitentai, kurie supranta ir kapitalo rinkų reguliavimą, ir vykdymą grandinėje.
Tai nepakeičia tradicinių finansų. Tai technologinis patobulinimas, kaip jos dalys veikia.
Pasaulinės reikšmės
Korėjos žingsnis yra svarbus už jos sienų. Kiekviena pagrindinė jurisdikcija, oficialiai pripažįstanti tokenizuotus vertybinius popierius, sustiprina pasaulinį atvejį, kad „blockchain“ tampa standartine finansine knyga, o ne lygiagrečia sistema.
Šis pokytis sumažina pasaulinių realaus pasaulio turto emitentų teisinį netikrumą ir pagreitina tarpvalstybinių standartų poreikį. Kai visose rinkose nuosekliai traktuojami tokenizuoti vertybiniai popieriai, sąveika nustoja būti techniniu siekiu ir tampa komercine būtinybe.
Lygiai taip pat svarbu, kad Korėja įrodo, kad mažmeninės prekybos rinkos gali pritaikyti ženklinimą neprarandant reguliavimo patikimumo. Politikos formuotojams kitur tai yra svarbus įrodymas. Naujovės nereikalauja reguliavimo panaikinimo. Tam reikia aiškumo.
Klausimai, į kuriuos dar reikia atsakyti
Šis perėjimas nebaigtas ir liko neišspręstos kelios problemos. Antrinės rinkos struktūra yra pati aktualiausia. Ar tokenizuotais vertybiniais popieriais bus prekiaujama tik ne biržoje, ar atsiras reguliuojamos biržos stiliaus vietos? Kaip bus apibrėžti likvidumo įsipareigojimai, kainų skaidrumas ir rinkos formavimo reikalavimai?
Prieiga prie infrastruktūros yra kita. Kas atitinka tokenizacijos operatorių? Kiek šis sluoksnis bus atviras „fintech“ įmonėms, palyginti su įsitvirtinusiais rinkos dalyviais? Čia pasiekta pusiausvyra daugelį metų formuos konkurenciją ir naujoves.
Mažmeninės prekybos tinkamumo ir tinkamumo taisyklės taip pat bus svarbios. Koncentracijos ribos, atskleidimo standartai ir investuotojų švietimas lems, kaip įtraukios tokenizuotos rinkos taps nesukeldamos sisteminės rizikos. Tai nėra techninės išnašos. Tai yra struktūriniai sprendimai, apibrėžiantys, ar tokenizavimas ištesės savo pažadą.
Apatinė eilutė
Korėja vykdo teisėtą sukimąsi – nuo smėlio dėžės iki sistemos. Tai tampa viena iš pažangiausių pasaulyje realaus turto ženklinimo pagrindų. Pirmą kartą netipinis turtas, pvz., K-pop intelektinė nuosavybė, internetiniai filmai ir nekilnojamasis turtas, turi aiškų įstatyminį būstą. Anksčiau spekuliacinės dalinės pozicijos dabar gali tapti reguliuojamomis, audituotomis ir teisiškai įgyvendinamomis finansinėmis priemonėmis.
Tokenizuoti vertybiniai popieriai nepakeis tradicinio finansavimo per naktį. Tačiau Korėjoje jie nori tyliai pakeisti jo dalis. Šis pokytis turi mažai ką bendro su kriptovaliutų kainų ciklais. Tai susiję su kapitalo rinkų struktūrine kryptimi per ateinantį dešimtmetį, o Korėja yra šios kreivės priekyje.
