Antrinė rinka atkreipia dėmesį į „Anthropic“ ir „SpaceX“, o „OpenAI“ praranda pagreitį

Glenas Andersonas tarpininkauja privačių įmonių akcijomis nuo 2010 m., kai institucinių investuotojų, orientuotų į vėlyvojo etapo privačią rinką, skaičių buvo galima suskaičiuoti dviejose rankose. Šiandien, anot jo, yra tūkstančiai.

Būdamas investicinio banko „Rainmaker Securities“, kurio pagrindinis dėmesys skiriamas privačioms vertybinių popierių rinkoms – jis palengvina sandorius su maždaug 1 000 akcijų, prezidentu, Andersonas užima pirmoje eilėje vietą vienai skaudžiausių akimirkų antrinės rinkos istorijoje. Ir šiuo metu, pasak jo, pasakojime yra trys pagrindiniai veikėjai: Anthropic, OpenAI ir SpaceX.

Tačiau siužetas yra sudėtingesnis, nei rodo antraštės.

Andersono skaitymas „Anthropic“ atitinka tai, ką anksčiau šią savaitę pranešė „Bloomberg“: bendrovės akcijų paklausa tapo beveik nepasotinama. „Bloomberg“ citavo Keną Smythe’ą, „Next Round Capital“ įkūrėją ir generalinį direktorių, sakydamas, kad pirkėjai nurodė jo aprangai, kad jie turi 2 mlrd. USD grynųjų, pasiruošę panaudoti „Anthropic“, nors apie 600 mln. USD OpenAI akcijų, kurias investuotojai bando parduoti, nerado pirkėjų.

Andersonas mato kažką panašaus „Rainmaker“. „Sunkiausia įsigyti atsargų mūsų rinkoje yra Anthropic“, – vakar popiet iš savo namų Majamyje jis sakė „TechCrunch“. „Tiesiog nėra pardavėjų“.

Andersonas teigia, kad dalis to, kas paskatino šį poreikį, buvo labai viešas Anthropic nesutarimas su Gynybos departamentu – įvykių posūkis, kuris iš pradžių atrodė bloga žinia įmonei, tačiau galiausiai tapo dovana.

„Programa išpopuliarėjo, žmonės susibūrė aplink kompaniją kaip savotiškas herojus, perimdami didelę vyriausybę“, – sakė jis. „Manau, kad tai sustiprino istoriją ir padarė ją dar labiau atskirtą nuo OpenAI.

Šis skirtumas tampa vis reikšmingesnis investuotojams, naršantiems rinkoje, kurioje ilgus metus vyravo logika lažintis už visus. Andersonas pažymi, kad daugelis institucinių investuotojų vis dar nori, kad jie būtų veikiami tiek Anthropic, tiek OpenAI. „Žiuri vis dar nedalyvauja“, – sakė jis, dėl kurio AI modelis galiausiai laimės, tačiau tempas, bent jau antrinėje rinkoje, pasikeitė.

Tai nereiškia, kad OpenAI nukrito nuo uolos. Andersonas šiek tiek atstumia dvejetainį situacijos skaitymą.

„Nesakyčiau, kad tai vienas ar kitas pokalbis“, – sakė jis.

Tačiau jaudulio nėra. „Šiuo metu tai nėra tokia gyvybinga rinka kaip Anthropic“, – pripažino jis.

Vertindamas Andersonas iš esmės patvirtino „Bloomberg“ pranešimą, kad OpenAI akcijomis antrinėje rinkoje prekiaujama taip, lyg bendrovė būtų įvertinta 765 mlrd. Jis perspėjo, kad dirba iš atminties, bet sakė, kad „Bloomberg“ figūra yra „tinkamame diapazone“.

Pati „OpenAI“ bandė labiau kontroliuoti antrinę prekybą. „Žmonės turėtų būti itin atsargūs su bet kokia įmone, kuri tariamai turi prieigą prie OpenAI akcijų, įskaitant per SPV“, – „Bloomberg“ sakė OpenAI atstovas spaudai, pažymėdamas, kad bendrovė sukūrė įgaliotus kanalus per bankus be jokių mokesčių, kad galėtų atremti tai, ką ji apibūdino kaip didelių mokesčių maklerio modelį.

Bent jau kol kas, pasak Bloomberg, bankai, įskaitant „Morgan Stanley“ ir „Goldman Sachs“, pradėjo siūlyti „OpenAI“ akcijas savo didelės vertės klientams netaikant pernešimo mokesčių. Tuo tarpu „Goldman“ klientams, ieškantiems antropinės veiklos, ima įprastą pernešimo mokestį – dažnai nuo 15% iki 20% pelno.

Tai nieko nereiškia, yra „SpaceX“, kuri išsiskiria kintančiomis nuotaikomis apie šiuos kitus galingus prekės ženklus. Andersonas apibūdina jį kaip vieną iš vienintelių vardų Rainmaker visatoje, kuris niekada nepatyrė bausmingos korekcijos, kuri ištiko didžiąją dalį privačios rinkos nuo 2022 iki 2024 m., kai daugelio privačių įmonių akcijos nukrito nuo 60% iki 70% nuo savo viršūnių (po to, kai jų vertinimas buvo pakilęs taip pat greitai).

Andersonas sakė, kad raketa ir palydovas „begemotas buvo beveik nuosekliai aukštyn ir į dešinę“.

Andersonas, kuris, be abejo, turi ekonominį interesą pamaloninti bendrovę ir ankstesnius jos rėmėjus, dėkoja „SpaceX“ vadovybei taikydama disciplinuotą kainodarą ir neišspaudusi kiekvieno paskutinio dolerio iš kiekvieno finansavimo etapo ar konkurso pasiūlymo.

„Daugelis įmonių pasiduos pagundai maksimaliai padidinti savo akcijų kainą kiekviename etape“, – sakė jis. „Problema ta, kad tai nepalieka vietos klaidoms.

Priešingai, „SpaceX“ žaidė konservatyviai, „nebūdamas per daug godus“, o ankstesnių investuotojų pelnas buvo didžiulis. „Galite įsivaizduoti, jei kas nors įstojo 2015 m., kokio pelno jis šiuo metu sėdi“, – sakė Andersonas.

Tiksliau: „SpaceX“ buvo įvertinta maždaug 12 milijardų dolerių 2015 m., kai „Google“ ir „Fidelity“ bendrai investavo į įmonę 1 milijardą dolerių. Kažkas, įstojęs už tokią kainą, dabar uždirba daugiau nei 100 kartų, o įmonės vertė viršija planuojamą IPO.

Panašu, kad tas IPO dabar neišvengiamas. Šią savaitę „SpaceX“ konfidencialiai pateikė pirminio viešo siūlymo paraišką, sudarydama sąlygas vienam didžiausių debiutų rinkoje istorijoje, o Elonas Muskas, kaip pranešama, sieks surinkti nuo 50 iki 75 mlrd. USD, galbūt birželio mėnesį. Priartėjo tik 2019 metų „Saudi Aramco“ debiutas, kuris energijos milžiną įvertino 1,7 trilijono dolerių.

Nenuostabu, kad gandai, pasak Andersono, jau pakeitė antrinės „SpaceX“ akcijų rinkos dinamiką.

„Šiandien pamačiau srautą „SpaceX“ investuotojų, kurie ateina pas mane ir sako: „Ar galite man duoti SpaceX?“, – pažymėjo jis. „Tai buvo labai aktyvi pirkimo pusė. Tačiau pasiūla senka. Kuo arčiau įmonė priartėja prie IPO, tuo mažiau paskatų esamiems akcininkams parduoti, nes jie gali matyti likvidumo įvykį horizonte.

Štai čia „OpenAI“ ir „Anthropic“ reikalai tampa šiek tiek sudėtingesni. Pranešama, kad abi bendrovės tiria savo viešus pasiūlymus ir pranešė, kad galėtų persikelti šiais metais. Tačiau „SpaceX“, pateikusi paraišką pirmiausia, ruošiasi iš esmės išbandyti rinkos apetitą, ir Andersonas teigė, kad tas, kuris seka, atsidurs nepalankioje padėtyje.

„SpaceX sugers daug likvidumo“, – tvirtai pasakė jis. „Ten yra tik tiek pinigų, kurie skirti IPO. Pirmas judesys prie lovio patenka pirmas; tie, kurie seka, susiduria su didesniu patikrinimu ir, galbūt, mažiau kapitalo.

Tai dinamika, kuri pasireiškia visose vadinamosiose vertikalėse ir nuo kurios dirbtinio intelekto įmonės nėra visiškai apsaugotos, nepaisant šiuo metu joms skiriamo dėmesio. Paskirkite IPO per anksti ir jūs tikrinate rinkos imlumą. Palaukite, kol kas nors kitas eis pirmas, ir galite pastebėti, kad didžiausi čekiai jau išrašyti.

Daugiau mūsų interviu su Andersonu galite išgirsti būsimame „StrictlyVC Download podcast“ epizode, kuris rodomas kiekvieną antradienį. Tuo tarpu peržiūrėkite naujausius epizodus, įskaitant tuos, kuriuose yra „Whoop“ generalinis direktorius Willas Ahmedas ir investuotojas Billas Gurley.